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    國泰君安:公募基金和外資仍是A股股票機構化中堅力量

    2021-06-29 10:22? 來源:財經365 作者:汪詩詩 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

    來源:財經365

    財經365(www.cajing365.com)6月29日訊:A股的機構化進程在坎坷之中不斷前行,當前機構持股占比接近半成。2005年的股權分置改革后,A股市場機構化的序幕正式拉開。

    國泰君安:公募基金和外資仍是A股股票機構化中堅力量

    國泰君安:公募基金和外資仍是A股股票機構化中堅力量

    2005-2010年,機構持股比例由10%提升至40%。在2014-2015的“杠桿?!毙星楫斨?,大量個人投資者帶著“杠桿資金”重新“沖入”股市之中,機構投資者比例出現下滑,A股經歷了一段時間的“散戶化”。自2017年來再度反轉,本輪機構化在北向資金流入+居民增配基金的合力推動給,截至2020年末,公募基金持股市值占比達到5.55%;陸股通市值占比達到2.66%,整體機構持股比率維持在40%-50%的區間當中。

      機構化的進程可分為三個階段,其主導資金分別為公募基金、保險資金與外資。自2003年A股正式開啟機構化進程以來,隨著宏觀、政策以及市場環境的變化,其主導資金分別經歷了公募基金、保險資金與外資的變化過程。1)2003-2007公募基金:2006年之前,偏股型公募基金發行的整體規模偏小,維持在單月400億份以下,自2006年4月開始,偏股型基金發行份額迅速攀升,至2007年年初單月發行份額逼近1000億份,在當時的背景下這一數額已屬于天量發行,在此背景之下公募持股占比出現了迅速攀升。2)2009-2010保險資金:《保險資金運用管理暫行辦法》發布后,保險公司權益投資松綁進程中占全A流通市值比例從2009Q4的0.31%提升至2010Q2的2.46%,成為了當時機構化過程當中的重要資金力量。3)2016至今陸股通資金:隨著2016年來滬深港通的全面開通,北向資金成為了這一階段重要的增量資金。目前滬深港通凈流入額達到約1.3萬億。此后隨著國內資本市場開放程度進一步提升,國際主流指數如MSCI指數、富時羅素指數將A股納入比例調升,更多境外長期資本進入A股市場當中,陸股通持股比例隨之節節攀升,推動了本輪A股機構化行情。

      總結A股機構化特征來看,政策引導與曲折前行是兩個重要特征。其一,A股的機構資金入場與政策的引導密不可分。2003-2007年公募基金的擴容直接受資本市場改革影響;2009-2010年險資的入場以政策發布為基礎,而陸股通的開通則為北向資金提供了流入A股的渠道。其二,受制于負債端的壓力,并非所有機構資金都能持續增持A股。如全球金融危機爆發期間,公募基金持股比例隨之迅速下滑。

      展望未來,公募基金和外資仍然將是A股機構化的中堅力量。中期來看,我國對外開放進程持續加速帶來外資入場,從長期視角來看,老齡化+中低經濟增速的背景下,無風險收益率將長期維持低位,居民資金有持續通過基金渠道增配A股的趨勢,A股主動型基金、ETF基金有望得到更長足的發展。A股長期的機構化資金并不缺乏,未來可期。

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